GPIFの資産運用方法

GPIF（年金積立金管理運用独立行政法人）は、日本の厚生年金と国民年金の積立金の運用を行っている組織です。その運用方法は、資産運用のプロではない一般の方が、個人の資産運用をするうえでとても参考になります。

GPIFの資産運用は、国民から預かっている年金積立金を運用するため、あまり大きな損失があってはならず、前提として手堅くいかなければなりません。

また、将来の年金給付に資するために、ある程度の利益を確保したい思いもあります。

そのバランスをとれるように、資産運用についてのレベルの高いプロが練り上げたものが、GPIFの資産運用方法となっています。

現在の年金積立金の長期的な運用目標は、年平均で、賃金上昇率に1.9％を加えたものとなっています。

1980年代のバブルの頃は、定期預金の利息が年率5％を超えているときもあったので、あまり高くない印象を受けるかもしれません。しかし、この定期預金利息は名目のもので、その時の物価上昇率を考慮すると、実質の利息はもっと低いことがあります。

例えば、物価上昇率が年率3％で、定期預金利息が5％のときは、その定期預金利息の実質の利息は5-3の年率2％となります。

そのように考えると、GPIFの運用目標の1.9%はある程度の高い目標を目指しているともいえます。

そして、GPIFの実際の運用利回りは、2001年から2023年までで、年率4.24％で、これは名目賃金上昇率を差し引いた実質のものとなります。将来どのような運用利回りになるか分かりませんが、これまでの実績ではまずまずの成績といえるのではないでしょうか。2001年から2023年までは、日本ではゼロ金利が中心でしたので、定期預金での運用では利回りがほとんど0だったでしょう。その差を考えると、GPIFがどのように資産運用しているか学ぶ価値があります。

GPIFが2020年4月から採用している投資資産の構成割合は、国内債券、国内株式、外国債券、外国株式の4つで25%ずつとなっています。そして、この割合から乖離した場合には、この25％ずつの構成割合に戻すために、必要に応じた投資資産の売買によってリバランスを行い、目標の25％ずつの構成割合に戻しています。

主な運用方法は、パッシブ運用で、市場全体の動きに、GPIFの投資資産も連動するようにしています。

ここから、GPIFの運用方法についてより細かく見ていきます。

GPIFが、投資資産の構成割合の目標を決めて運用していることは、分散投資となっています。

分散投資の主な目的はリスクを軽減することです。投資した資産には将来損失が発生するリスクがあります。将来のことは確実にはわからないため、投資資産の価値が高まって利益を得られることもあれば、価値が下がって損になることもあります。

ここで、例えば、値動きが逆になりやすい異なる資産を二つ持っている場合、一方で損失が発生しても、もう一方で利益が発生して、全体としては損失を軽減させることができます。このようにして、持っている投資資産を分散させることで、リスクを軽減させることができます。

また、GPIFは、市場変動によって、目標の25％ずつの資産構成割合から乖離した場合には、リバランスすることで、目標の25％ずつの資産構成割合に戻しています。

基本的なリバランスの方法は、高くなった資産を売り、安くなった資産を買うことにより、目標の資産構成割合に戻すことです。

リスクを軽減させるには投資の分散が有効で、どのように分散させるかは、その投資主体の状況に応じて投資の初めの時点で決めて、それを不必要に変更せずに持続させることがよいとされます。

リバランスは、時間の経過による市場変動で資産構成割合が変化することにより、想定以上のリスクを抱えてしまった場合に、当初の資産構成割合で想定していたリスクに戻す効果があります。

また、高い時に売り、安い時に買うという儲けが出やすい行動にもつながりやすくなるため、全体として利益が出やすくなる効果もあります。

GPIFの主な運用方法のパッシブ運用について、その有利性はCAPMという計算モデルで説明されます。CAPMは1960年代に著名な経済学者によって発表された計算モデルで、投資資産の期待利回りの推定のために、世界中で広く使われています。それによれば、市場全体の資産の構成割合によって、手持ちの資産を構成することが最も効率的な運用とされています。そのため、その理論からは、個々に投資する資産を吟味して選択するよりも、市場全体の値動きに連動するように投資するパッシブ運用が有利となります。GPIFの運用方法も、基本的にCAPMの計算モデルと整合しています。

また、GPIFは運用の目標について、短期的にはマイナスがあることを許容しており、長期で運用利回りを確保することを目標にしています。

市場は短期的にはランダムウォークと呼ばれることがあり、近い将来にどのように動くかは、ランダム的な要素が大きく、短期的にはその予想が非常に困難と言われます。このことから、短期的に利益を確保することは幸運不運の要素が大きくなると考えられます。

それに対して、長期的には、ある程度の不確実性はありますが、計画的に投資の利益を確保することを目標にすることができます。これまでの長期的な市場の成長が、基本的には今後も続く可能性が高いということを前提に、将来の市場の成長によって生まれる投資の利益を確保できるように、投資するというものです。